두산, SK실트론 2.3조 인수…반도체 밸류체인 완성
두산이 국내 유일 실리콘 웨이퍼 제조사 SK실트론 지분 70.61%를 2조3000억원에 인수한다. 소재-기판-테스트로 이어지는 반도체 수직계열화를 완성하며 2031년 매출 3조원을 노린다.
두산은 왜 2조3000억원을 들여 SK실트론을 품었나?
두산이 국내 유일의 반도체용 실리콘 웨이퍼 제조사 SK실트론을 인수한다. 지분 70.61%를 2조3000억원에 사들이는 대형 거래로, SK와 두산은 지난 7월 31일 각각 이사회를 열어 안건을 의결했다. 여기에 실적에 따라 두산이 SK에 돈을 더 얹어주는 성과 연동 추가 대금 조건까지 붙었다. 소재부터 후공정 테스트까지, 두산의 반도체 밸류체인이 마지막 조각을 채운 셈이다.
목차
두산은 어떻게 반도체 기업으로 변신하고 있나?
두산은 최근 몇 년간 그룹의 무게중심을 반도체로 빠르게 옮겨왔다. 2022년 국내 반도체 테스트 1위 기업 두산테스나를 인수하며 후공정에 발을 들였고, 전자BG(비즈니스그룹)를 통해서는 AI 가속기에 쓰이는 동박적층판(CCL)을 공급해왔다. SK실트론까지 손에 넣으면서 두산은 웨이퍼라는 반도체 산업의 출발점을 확보하게 됐다.
SK 입장에서 이번 매각은 AI와 반도체 핵심 사업에 자원을 집중하기 위한 포트폴리오 재편의 일환이다. SK그룹은 이미 지난해 말 두산을 우선협상대상자로 지목했고, 협상은 2026년 내내 이어지다 이번에 마침표를 찍었다.
Doosan has been pivoting toward semiconductors, acquiring test firm Doosan Tesna in 2022 and now adding wafer maker SK Siltron, while SK sells the unit to focus on its core AI and chip businesses.
이번 거래에서 성과 연동 조건이 핵심인 이유는?
이번 계약의 특징은 기본 매매대금 외에 성과에 따라 대금을 더 지급하는 구조다. 두산은 SK실트론이 2027년부터 2034년까지 연도별 상각전영업이익(EBITDA) 기준을 넘기면, 그 초과분의 40%에 인수 지분율 70.61%를 적용한 금액을 SK에 추가로 지급하기로 했다. 장기간 이어진 협상이 이 조건을 통해 최종 타결됐다는 분석이 나온다.
거래 대상에는 SK가 직접 보유한 주식 3418만여 주와 총수익스와프(TRS)가 설정된 1314만여 주가 포함된다. 거래는 2027년 1월 31일 종결될 예정이다. 여기에 더해 최태원 SK그룹 회장이 보유한 2대 주주 지분(29.4%) 처리 여부도 조만간 결정될 것으로 예상돼, 두산이 SK실트론 지분 100%를 확보할 가능성도 열려 있다.
The deal ties extra payments to SK Siltron's future earnings through 2034, and a decision on Chairman Chey Tae-won's 29.4% stake could push Doosan toward full ownership.
SK실트론은 어떤 회사이고, 시장에서 위치는 어디인가?
1983년 설립된 SK실트론은 국내 유일의 반도체용 실리콘 웨이퍼 제조기업이다. 300㎜(12인치)와 200㎜(8인치) 웨이퍼를 만들며, 지난해 매출은 약 2조원, 영업이익은 4000억원을 웃돌았다. 특히 12인치 웨이퍼 분야에서 글로벌 3위권 경쟁력을 갖췄다.
글로벌 실리콘 웨이퍼 시장은 소수 업체가 장악한 과점 구조다. 일본 신에츠화학이 약 28%, SUMCO가 20% 안팎을 차지하고, 여기에 글로벌웨이퍼스·실트로닉·SK실트론을 더한 상위 5개사가 300㎜ 웨이퍼 생산량의 약 75%를 점유한다. SK실트론은 최근 구미에 새 300㎜ 공장을 가동하며 생산능력을 절반가량 끌어올렸다.
Founded in 1983, SK Siltron is Korea's sole silicon wafer maker with about 2 trillion won in annual revenue and a top-three position in 300mm wafers, a market dominated by a handful of players.
두산은 이 인수로 무엇을 노리나?
두산은 이번 인수로 소재(전자BG의 CCL)–웨이퍼(SK실트론)–후공정 테스트(두산테스나)로 이어지는 반도체 수직계열화를 완성했다. 웨이퍼에서 시작해 기판을 거쳐 테스트까지, 반도체 제조 흐름의 핵심 단계를 그룹 안에 모두 갖춘 것이다. AI 반도체 수요가 구조적으로 늘어나는 국면에서 이 밸류체인은 안정적인 사업 기반이 될 수 있다.
두산은 SK실트론 웨이퍼 사업이 연평균 7%대 성장할 것으로 보고, 2031년 매출 약 3조원 달성을 목표로 제시했다. 다만 웨이퍼 시장은 2026년 4년 만에 역성장을 겪을 만큼 업황 변동이 크고, 2조3000억원이라는 인수 자금 부담과 성과 연동 대금까지 감안하면 실제 성과는 AI발 수요 회복 속도에 크게 좌우될 전망이다.
By completing a materials-to-testing value chain, Doosan aims for 3 trillion won in SK Siltron revenue by 2031, though success hinges on how quickly AI-driven demand revives a wafer market that recently returned to contraction.
두산의 반도체 승부수, 어떻게 읽어야 할까?
이번 인수는 단순한 사업 확장이 아니라 두산이라는 그룹의 정체성을 다시 쓰는 결정으로 읽힌다. 한때 중공업과 건설의 이미지가 강했던 두산은 지난 몇 년간 사업의 축을 반도체로 옮기며 체질을 바꿔왔다. 두산테스나를 통한 후공정 진출, 전자BG의 동박적층판 사업에 이어 이번 SK실트론 인수는 그 변신의 정점에 해당한다. 웨이퍼라는 반도체 산업의 출발점을 손에 넣으면서, 두산은 이제 소재와 기판, 그리고 테스트를 아우르는 흔치 않은 포트폴리오를 갖게 됐다.
주목할 지점은 계약에 담긴 성과 연동 대금 구조다. 이는 매도자와 매수자가 미래 실적을 두고 벌인 줄다리기의 결과물이다. SK는 SK실트론의 성장 잠재력을 대금에 반영하고 싶어 했고, 두산은 인수 시점의 불확실한 업황을 감안해 초기 부담을 낮추고자 했다. 2027년부터 2034년까지 EBITDA 기준을 넘길 때만 추가 대금이 발생하는 구조는, 양측이 위험을 나눠 지면서 협상을 매듭짓는 절충안이었던 셈이다. 장기간 공전하던 거래가 이 조건을 통해 성사됐다는 점은 그만큼 웨이퍼 사업의 앞날을 둘러싼 시각차가 컸다는 방증이기도 하다.
물론 낙관만 할 상황은 아니다. 실리콘 웨이퍼 시장은 신에츠와 SUMCO 같은 일본 강자가 절반 가까이를 쥔 과점 구조이고, 2026년 들어 4년 만에 역성장을 겪을 만큼 업황의 진폭이 크다. 2조3000억원이라는 인수 자금과 향후 성과 연동 대금까지 감안하면, 두산이 제시한 2031년 매출 3조원 목표는 결국 AI발 수요 회복이 얼마나 빠르고 지속적이냐에 달려 있다. 밸류체인을 완성했다는 그림은 분명 매력적이지만, 그 그림에 색을 입히는 것은 시장의 몫이다. 이번 인수가 두산의 도약대가 될지, 아니면 무거운 짐이 될지는 앞으로 몇 년간의 웨이퍼 수요 곡선이 답할 것이다.
Doosan's SK Siltron deal caps its transformation into a semiconductor group, with an earn-out structure bridging both sides' differing views on the wafer market's future — but the payoff ultimately depends on how firmly AI-driven demand recovers.